2025年8月下旬至10月中旬，国际银价从38美元/盎司持续上涨，突破50美元/盎司，达到历史新高54.47美元/盎司。究其原因，一方面是避险资产需求、配置需求、美国政策宽松等宏观利好因素形成趋势支撑;另一方面，全球供大于求的局面与伦敦市场现货白银短缺的情况产生了共鸣，形成了基本面支撑。然而，随着伦敦白银市场现货短缺缓解，避险资产需求减弱，多头头寸获利了结，国际银价从高点回落，一度跌至每盎司45.5美元。
伦敦市场现货白银短缺的情况有所缓解。
根据世界白银协会提供的数据，在2021年之前的10年里，除了2013年和2015年由于投资需求明显增加，白银需求高于供给外，其他年份白银需求低于供给，基本呈现供过于求的局面。然而，这种情况在过去4年发生了变化：2021年全球白银供应缺口为1591吨，2022年为7393吨。2023年，供应缺口缩小至4400吨，但仍然不低。到2024年，全球白银供应缺口将再次扩大至5000吨。预计到2025年，短缺将再次超过4500吨。
全球白银供需失衡的原因有两个。一方面，投资需求和新的工业需求推高了白银的整体需求。另一方面，白银供给侧紧张加剧。主要银矿企业资本支出不足的问题已经显现。新增产能有限，严重制约了中长期供给的增长。同时，冶炼产能的区域转移加剧了现货交割难度，短期内可交割现货短缺。因此，白银供给不足的格局是一种结构性现象，而非周期性现象，未来一段时间内难以通过价格变动进行有效调整，这将继续支撑白银价格相对强势的运行。
美国政府的关税政策和关键矿产清单政策加剧了白银在非美国市场的短缺。2025年4月，美国推出“互惠关税”，此后多次威胁要对进口白银征收额外关税。为了避免即将到来的关税限制，抓住预期关税带来的套利机会，非美国国家将大量白银运往美国市场，从而加剧了非美国国家现货白银的短缺。8月26日，美国地质调查局提议将包括银在内的六种矿物添加到关键矿物列表中。去年10月，银被正式列入关键矿物名单。此举旨在减少对进口的依赖，并可能引发关税调整。这一计划的实施进一步增加了全球现货白银的流动，导致非美国国家的白银短缺。
在上述因素的影响下，伦敦白银现货市场出现了较为严重的短缺。首先，伦敦金库的银量大幅下降，液态银的比例大幅下降。其次，英国白银现货租赁费用大幅上涨。截至9月底，伦敦金库中只剩下2.46万吨白银，其中约83%被锁定在白银etf中，无法自由流通。此外，伦敦白银租赁率一直在飙升，10月初达到34.9%的历史新高，进一步加剧了白银市场的短缺情绪。近期，由于交易商罕见的白银套利空运和非英国白银的流入，伦敦白银市场的流动性紧缩得到了明显缓解。租赁利率从历史高位回落至5.6%左右，伦敦银现货价格再次回到低于COMEX银的合理区间。因此，国际白银期货价格也从高位回落。
国际贸易关系缓和，对避险资产的需求下降。
自去年10月以来，国际贸易关系出现了缓和的迹象。10月25日至26日，中美经贸磋商继续进行，根据两国元首今年通话达成的重要共识，双方进行了坦诚、深入和建设性的交流。
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